作者：车美超/F028434〖陆〗、 Z0011885/
一德期货宏观分析师
要点速览版
总体评估
延续并强化了7月的积极信号，制造业与服务业双轮驱动 ，综合景气度创阶段新高。
主要经济体表现
美国：韧性依然稳固 ，但再通胀风险升温；
欧元区：制造引擎重启，但内部分化加剧；
新兴经济体：AI半导体超级周期成为分化核心主线 。
核心观点
8月全球海外PMI数据延续并强化了7月的积极信号 ，制造业与服务业双轮驱动 ，综合景气度创阶段新高 。AI驱动的半导体超级周期成为新兴市场景气分化的核心主线，欧元区制造引擎重启为全球工业需求注入新动能。但隐忧仍存，通胀压力由制造端向服务端传导 、供应链扰动持续 、复苏前路依然充满曲折 。对于大宗商品而言 ，需求回暖、供应扰动与通胀粘性构成一定费用 支撑 ，不过外需的波动性与政策周期的分化决定了商品市场将维持高波动 、强分化的格局 。此外，近期地缘风险加剧 ，海峡航运扰动 ，油价显著上涨，二次通胀抬头 ，加息预期随之增强。
主要数据
8月全球制造业PMI录得52.3 ，服务业PMI升至53.7，持续处于扩张区间 。外需整体边际改善 ，但新兴市场外向型经济体分化严重 。化工 、基础材料等上游行业成本压力未消 ，上游成本向中下游传导的链条持续收紧，挤压中下游企业盈利空间 ，地缘引发的供应链扰动对生产端形成约束。服务业的加速修复主要来自美国服务业景气上行 ，科技、医疗 、专业服务等高端业态保持高景气，AI相关软件与服务需求旺盛，旅游 、交运等线下业态亦边际改善。值得注意的是 ，服务业就业仍偏谨慎 ，服务消费修复的持续性有待观察 。
8月美国ISM制造业PMI录得54.6，较7月小幅回落1个百分点 ，连续八个月处于扩张区间 ，整体韧性依然稳固 。具体分项来看，产出指数维持58.3的高位 ，表明生产动能强劲 ，新出口订单回升显示外需边际改善，订单库存回落显示前期预防性备货需求逐步消化。服务业加速扩张 ，新订单指数飙升3.7个点至60.9 ，内需动能强劲，非制造业物价指数升至72.6 ，表明通胀压力正加速由制造业向服务业传导 ，再通胀风险令美联储政策空间受限 。
8月欧元区制造业PMI录得52.7，较7月大幅回升0.8个百分点，制造业的强势回升（尤其德国贡献最大）对全球工业金属、能源等大宗商品需求端形成实质支撑 。德国制造业PMI环比上涨2.1%至54.3 ，工业引擎显著回暖 ，法国制造业重回扩张，但意大利与西班牙双双跌破荣枯线 ，区域复苏的内生动力不均衡 ，南欧与德法的景气差距再度拉大。服务业方面，8月欧元区服务业PMI为51.6 ，维持温和扩张 ，而德国、法国服务业仍处收缩区间，显示服务修复基础尚不牢固 。9月10日 ，欧洲央行决定将欧元区三大关键利率均上调25个基点 ，这是欧洲央行今年以来第二次加息，预计终端在高利率环境下消费复苏力度将受限 。
8月新兴经济体制造业内部分化进一步加剧 ，核心索引是AI驱动的半导体超级周期持续上行 ，重塑了新兴市场制造业的景气格局。其中新加坡AI与半导体需求拉动，新订单 、新出口 、工厂产出、采购投入和就业等分项全面上升，未来商业指数连续第10个月扩张 ，显示制造商对商业环境保持乐观 。此外 ，泰国制造业增长势头延续，PMI的扩张主要得益于电子产品（尤其是AI相关技术产品）出口的强劲支撑 ，以及部分出口导向型制造业的较好表现 。而马来西亚 、泰国 、印度制造业PMI均有所回落 ，新订单增长放缓，采购活动下降是此轮回落的主因。俄罗斯制造业在8月出现收缩 ，需求端降温 ，新订单萎缩，客户流动性紧张 ，供应链承压 ，叠加燃料短缺和物流受阻，对制造业形成两头挤压 。
数据来源：万得、公开信息 、一德期货宏观战略部
编辑：武宇杰
审核：寇宁/F026203〖捌〗 、 Z0002132/
复核：于心悦
报告制作日期：2026年9月11日
交易询问 业务资格：证监许可〔2012〕38号
